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爱柯迪(600933)：汇兑因素致业绩承压定增募资助力海外扩张

2023-05-01 15:58:47 来源：和讯中泰证券何俊艺/毛类玄

(相关资料图)

事件：公司发布2023年一季报，2301实现营收12.57亿元，同环比+39.22/+1.47%。
实现归母净利润1.69亿元，同环比+99.1/-29.9%；实现扣非归母净利润1.53亿元，网环比+144/-36.5%。
毛利率同环比改善，财务费用率提升。
2301公司毛利率为29.67%，同环比+6.32/+0.13pct。同比提升主要系原材料价格下滑，成本端改善。2301期间费用率为13.37%，同环比-0.7/+3.17pct，环比提升主要系财务费用提升。其中，销售+研发+管理费用率12.33%，同环比-0.84/-0.03pct，环比基本不变。财务费用率1.03%，同环比+0.23/+3.18pct，环比提升主要系汇率波动带来汇兑损益。
管理优势突出，大件复刻小件成长。
铝压铸行业产品按工序节拍定价，公司日系精益制造基国+持续优化管理心态+6G智能工厂奠定管理基础优势，小件毛利季高且管理半径大，公司持续拓展结构件、热管理、三电壳体、储能、热管理等大件产品，大件与小件商业模式相似，公司管理优势在大件领城可复制。
定增慕资建设墨西哥工厂，深化国际产能布局。
公司定增募资不超过12亿元，在墨西寻瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，拟新设子公司爱柯迪新能源技术有限童任公司作为本项目实施主体。项目总投资额为12.33亿元，主要建设内容包括购买土地、厂区建设、购置新建各美生产设各等，项目达产后将新培新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。墨西哥工厂建设完成后将增强与全球知名跨国汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性，并不断开拓优质新客户，巩国现有行业竞争地位，增强持续经营能力。
盈利预测：预计公司23-25年枚入依次为58.2亿元、76.3亿元、100.1亿元，同比增速依次为36%、30%、31%，考感到公司短期业绩承压，我们将23-25年归母净利润从8.5亿元、11.1亿元、14.5亿元下调至8.0亿元、10.6亿元、14.0亿元，同比增速依次为32%、30%、31%，对应PE21X、16X、12X，维持“买入”评级。
风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨
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